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メールマガジン「ベトナム株情報」 VOL.18
2009.3.24 ＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
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アドレスへ「OTC企業全19社の企業データ」のダウンロードURLをお知らせ致します。
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データブック「ベトナム株企業情報」は銘柄情報のみならず、約100ページに及ぶベト
ナムのマクロ経済や注目10業種の解説、初心者にもベトナム株のイロハが分かるＱ
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続々と増えていきます！この機会にベトナム株を知っておいて損はないと思います！
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価格：2,940円（税込み）
著者：ベト株ドットコム
出版社：パンローリング
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「ベトナム株情報」では、360日間コースで延長手続きをしてくださった有料会員の
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■対象となる会員様
すでに有料会員の方で、有効期限当日（日本時間午後9時59分まで）までに360
日間コースで延長手続き（代金決済）された方
（有効期限はマイページでご確認ください）
■延長方法
①ベトナム株情報（
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ださい。
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いただく必要があります。利用規約をよくお読みいただき同意いただける場合の
み、次へお進みください。
③料金プランの選択の画面へ
360日間を選んで、選択をクリックしてください。
④決済画面が開きます。
クレジットカードもしくは、WebMoneyにてお支払ください。
※②でBSC証券VNまたはダイレクト証券に証券口座をお持ちの方は、Account
No.（下4桁） またはCustody code（下4桁）を入力してください。
「□会員規約に同意します」にチェックをした上で「次へ」のボタンをクリックすると、
料金プランの選択【特別割引会員】の画面が開きます。
選択ボタンをクリックして、決済画面にてクレジットカードもしくは、WebMoneyにて
お支払ください。
クレジットカードまたはWebMoneyでお支払いただきますと、有効期限は自動的
に延長されます。
有効期限はマイページでご確認ください。
プレゼントの＜有効期間30日＞については、弊社で決済を確認後、別途、追加手
続きをします。
決済日当日に、プレゼントの有効期間(30日間)が追加されるとは限りませんので、
ご注意ください。
追加手続きが終了いたしましたら、メールにてお知らせいたします。
「ベトナム株情報」トップページのニュースタイトルを変更しました
ベトナム株情報のトップページ（
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のニュースタイトルを「チャート」を「見る材料」に、「セレクト」は「読む材料」に変更いたし
ました。
■「ベトナム株情報」各ニュースの特徴！
▼PICK UPピックアップニュース
ベトナム株の相場に関するニュースを掲載
、▼見る材料
統計チャート
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オフィシャル記事以外で、ベト株が独自に選んだニュースを掲載
［ご注意！］
・OTC（未上場）株価は参考株価であり、実際の取引株価を示しているものではござい
ません。
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いつも「ベトナム株情報」をご利用いただき、誠にありがとうございます。
「ベトナム株情報」では会員登録をされた皆様全員へ、過去に有料ページで紹介した
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けます。
さて、今週のお届け内容はこちら！！
■■CONTENTS■■■
01. DPM、国内の肥料需要50％をカバーも
02. カテゴリー別 週間☆アクセスナンバーワン！ニュース
（3月16日～22日）
ベト株セレクト
経済一般
OTC
03. 噂のうわさ話
DPM(ペトロベトナム化学肥料総公社)の巻！
04. サイゴン・街角風景
「カフェ・ラン・ルン」
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01. DPM、国内の肥料需要50％をカバーも
2008年第4四半期は棚卸資産評価損により赤字
ペトロベトナム化学肥料総公社[銘柄コード：DPM]は、2008年第4四半期に売上高が前
期比66％増加したにもかかわらず、利益は870億ドンの赤字となったことを発表した。
6,430億ドンの棚卸資産評価損を計上したことがその要因である。DPMは年初8ヶ月で尿
素系肥料価格が急騰したために、大量に輸入し、在庫していた。しかし、残る4ヶ月間で
価格が急落した（下落率はおよそ60％）。そのため、年末の決算にあたって、評価損を計
上しなくてはならなくなったのである。
ただし2008年度通年で見れば、DPMの税引後利益は13,802億ドンと、前年比4.7％増
加し、売上高は64,754億ドン・前年比71.3％増加した。
粗利益率は輸入肥料販売により減少
粗利益率は2007年度の39.2％から2008年度に28.6％に低下した。これは2008年度に
DPMが前年の約5倍もの肥料を輸入したことが原因である。自社で生産する肥料の場合、
原材料となるガス料金に関して、親会社のペトロベトナムから支援を受けているため、生
産コストはかなり低く、安定している。利益が縮小も、輸入肥料販売によるところが大きい。
ただし尿素肥料価格は、2009年には大きく下落しないと予想されているため、DPMの輸
入肥料販売が引き続き粗利益に悪影響を与えることはないと考えられている。
国内肥料需要の50％に対応を
2009年度の全国の肥料需要は約170万トンであるのに対して、国内生産高は約95万トン
にしか達しない見込みである。ただし、2012年までに、カーマウ肥料工場、及びニンビン肥
料工場が稼動した場合、国内産肥料供給は需要を上回るという予想もある。
現在、DPMの年間生産高は約74万トン。それに加えて肥料輸入を行っており、全国の需
要の約50％に対応しようと考えている。DPMは、全国至るところにある2,115もの小売店に
肥料を販売する74の代理店と、9店の卸売り店を管理する5社の商社からなる強力な販売
ネットワークを既に構築している。
生産能力拡大プロジェクトへの資金力も十分
DPMでは、工場から排出されるCO2を回収するシステムを建設することで、フーミー工場の
生産能力を年間80万トン（従来比6万トン増）へ向上させるプロジェクトに、2,700万米ドル超
投資する予定である。既に2009年1月中にはEPC契約を韓国の請負業者であるSamsung
Engineering とEPC契約を締結している。建設期間は24ヶ月間とされている。
DPMは2008年末に工場建設資金の借入金を全額返済している。その後は毎年約2兆ドン
(約111億円)の資金が生まれるが、上述プロジェクト以外には、多額の資金を利用する具体
的な計画はまだ無いようである。カーマウ肥料工場に出資するのではと言われている。
キムエン証券の評価
2009年3月11日の終値2満9,000ドンから見ると、予想PER(株価収益率)は約6.8倍となり、
肥料・化学品分野の平均PERである10.4倍と比較した場合、相当に割安と言える。フーミー
工場の減価償却が終わる2010年度末以降、DPMの利益は急増すること、そして法人税50
％減税も2013年度まで続くことにも留意すれば、DPMを長期投資対象として評価してもよい
のではないだろうか。
キムエン証券(CTCK Kim Eng Viet Nam-KEVS、Phan tich co phieu niem yet, Dau tu
chung khoan, 20/3/2009
［PR］_____________________________________________
０７年３月の高値から約５分の１に下落しているベトナム株ですが、内需関連やインフラ関連
銘柄などには業績好調な銘柄が多くあります。
中には好業績なのにＰＥＲ５倍以下や配当利回り１０％以上という銘柄も。市況低迷時だから
こそ時価とは大きく乖離した指値を行って、資金繰りに困った人が投げ売りをしたときに拾う・・・
というようなバーゲンハンティングも可能で、好況時では考えにくい思わぬ安値で仕込める可
能性があります。ファンドで購入する銘柄は戸松信博が実際に現地訪問し、厳選して選定。
企業訪問の様子は随時ＨＰにて写真付きのレポートで公開予定。
とにかく運用者の顔が見える透明性の高いファンド運用を目指します。大幅に下落して割安に
なったベトナム株に興味はあるけれど、個別株はハードルが高い！という方、ＯＴＣの魅力は
分かるけれど、個人では購入方法自体が難しいし、バーゲンハンティングの方法がわからない！
という方など、是非、この機会に一度、ベトナム株ノーロードファンド３をご検討下さい！
_____________________________________________________
02.カテゴリー別 週間☆アクセスナンバーワン！ニュース
（3月16日～3月22日）
このコーナーでは、前週のベトナム株情（
http://www.viet-kabu.com）カテゴリー別アクセス数
No.1の記事を皆様にご紹介いたします。
ほかの読者はいったいどのような記事を読んでいるのか・・・？気になるところですね。
それでは、さっそくまいりましょう～。
投資家向けに開催されたセミナーで、タンロン証券(Cong ty co phan chung khoan Thang Long -
TSC)のグエン・チョン・ギア・投資コンサルティング部長は、理屈の上では株価が底付近にある時、
或いは回復の兆しが伺える時に購入するのが良いと述べた。しかし、どのように底だと見極めるか、
というのが難しい問題である。
ギア部長は、市場の底を確実に知ることは誰にもできないが、底に近い兆しというのは受け止め
られるという。例えば米国株式市場を分析した場合、失業者数の増加や小売売上高の減少といっ
た経済指標や、LIBOR(London Inter-Bank Offered Rate)とフェデラルファンド(FF)金利差などの金
融市場のデータ、更に海上輸送による国際貿易、それに証券市場では12倍程度だったPERが7倍
以下に下落している、という4つの主要要因から、米国証券市場が底にあるという兆候を理解する
ことができるとしている。
米国経済はこうした状態が2010年まで続くと見られており、そのため証券市場もまだ底には達し
てはいないという可能性も多い。
一方ベトナム証券市場では・・・・
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IMF(国際通貨基金)はベトナムの2009年GDP成長率を4.75％、経常収支の赤字がGDP比8％と縮
小するものの、財政赤字は8.25％に増加すると予想している。しかし、IMFは中長期的にはベトナム
の展望は依然良好であり、海外投資家にとっても魅力的な投資先であると評価している。IMFのレポ
ートの他、英銀スタンダード・チャータード(スタンチャート)と香港上海銀行(HSBC)はベトナムの2009
年GDP成長率をそれぞれ4.2％・5％と予想している。一方で、大きな反響を寄せている英雑誌「The
Economist」の経済情報機関の発表では、0.3％の成長に留まるとされている。
短期的なリスク
ベトナム経済は大きく成長したが、2008年のGDP成長率は6.23％に留まった。貸付成長率と海外
からの投資額が大きかったことで、2008年上半期にはインフレ率が急騰し、貿易赤字も拡大した。一
方、2009年には食糧とガソリン・ディーゼル価格が下落しており、インフレは大きな問題にならない。
しかし、国内と海外における需要が縮小しているため、GDP成長率は4.75％に留まる、というのがIMF
の見通しである。経常収支の赤字が減少するのも、輸入が縮小することが原因であり、GDPの8％
程度と見込んでいる。
IMFは2008年に様々の問題に直面しながら、特にインフレと貿易赤字に関しては、ある程度安定を
図れたことを高く評価している。
しかしながら・・・・
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2009年2月までの業績
・売上高：2兆4,190億ドン(約135億1,400万円)
(前年同期比：321％増)
・税引前利益：688億ドン(約3億8,400万円)
(前年同期比：76％増)
・税引後利益：516億ドン(約2億8,800万円)
(前年同期比：82.9％増)
また株主総会では2008年度業績及び2009年度業績見通しを決議した。
2008年度業績(連結業績)
・売上高：4兆1,780億ドン(約233億4,100万円)
(前年比：75.6％増、年間計画達成率：125％)
・税引前利益：1,665億ドン(約9億3,000万円)
(前年比：21.62％増)
・配当：額面比30％(このうち額面比26％を支払い済み、残りは4月に支払う予定)
2009年度業績見通し(PNJ単独業績)
・売上高：4兆5,000億ドン(約251億4,000万円)・・・・
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ベトナム現地投資家のうわさ話・DPM(ペトロベトナム化学肥料総公社)の巻！
（2009年2月28日発行 ベトナム株通信代643号より）
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DPMは噂でも下のように取り上げられていましたね。
2月28日のベトナム株通信第643号のことです。
■DPM(ペトロベトナム化学肥料総公社)↑↑
世界銀行(WB)のコメントによると、食糧価格は2009年に次の理由によって大きく上昇する。
・食糧を栽培する土地面積の減少が激しい。
・天候は2008年ほど順調でない。
・農業への投資が減っている。
食糧価格に従って、窒素肥料の価格も大きく上昇すると予想されている。これが、DPMの利益が
大きく伸びると推測できる理由である。
04.サイゴン・街角風景
毎週、ベトナムのほのぼの写真をお届けいたします。
今週は「カフェ・ラン・ルン」です。
フレンチコロニアル様式の邸宅建ち並ぶ
通りの、あるお屋敷。この中はどうやら
カフェのようである。入り口にはパステル
グリーンの看板にかわいらしい瀟洒なラ
ンプ。
看板には手書きで「Cafe Lan Rung」とあ
る。お世辞にもお上手とは言えぬゆる～い
文字。
看板の裏も全く同じ内容が書いてあるのだが、
文字の大きさや調子がばらばらで、完璧では
ない。作り手本来のセンスからこのようになって
しまったのか、単なるウケ狙いなのかは知らぬ
が、完璧になり損ねたこの看板に、素人の
の手作りの温かみを感じ、「おぉ、頑張ってい
るな！」と、なぜか嬉しくなってしまった。
ベトナム人スタッフにたずねたところ、
Lan Rungとは「森の中の欄」という意味らし
い。そういえば、この奥にはしっとりした素敵な
木立が広がっていた。
(photo by C*M)
今回は、ここまでです。
最後まで、お読みいただきましてありがとうございます。
今後とも、「ベトナム株情報」を宜しくお願いいたします。
＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿＿
※このメールの内容は、（提供された）お客様限りでご利用ください。メールの内容の
いかなる部分も、電子的または機械的な方法を問わずいかなる目的であっても、複
製または転送などを行わないよう、お願い致します。
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とを意図したものです。お心当たりのない方が受信された場合、誠に申し訳ございま
せんが、受信したメールを削除して頂きますようお願い致します。
※弊社ウェブサイトのコンテンツは投資判断の参考になる情報提供を目的とするもの
で、投資勧誘を目的としたものではありません。内容については信頼すべきと判断した
情報に基づいておりますが、その正確性を保証するものではありません。投資の最終
判断はお客様ご自身でなさいますようお願い致します。
皆様のご意見・お問合せなどお待ちしております。
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